अर्जित नहीं, खरीदा गया भंडार: स्वैप विंडो और तरलता की अधिकता

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चर्चा में क्यों

सितंबर 2026 के पहले सप्ताह में भारत का विदेशी मुद्रा भंडार रिकॉर्ड मात्रा में बढ़कर लगभग 786 अरब डॉलर हो गया, जो विश्व में चौथा सबसे बड़ा है। अधिकांश वृद्धि रिज़र्व बैंक की स्वैप विंडो के तहत जुटाई गई जमाओं से आई, जो 31 अगस्त को जमाओं के लिए बंद हो गई।

पृष्ठभूमि

जून में रिज़र्व बैंक ने एक विंडो खोली, जिसके तहत बैंक अनिवासियों से जुटाए गए डॉलर को रियायती लागत पर रुपये से स्वैप कर सकते थे (जून का मुख्य लेख देखें)।
31 अगस्त तक लगभग 136 अरब डॉलर आए, लगभग सभी बैंकों के पास विदेशी मुद्रा अनिवासी (FCNR) जमाओं के रूप में, जिन्हें FCNR(B) जमा कहा जाता है। 2013 में ऐसी ही विंडो से 34 अरब डॉलर आए थे।

रुपया स्थिर हुआ, और भंडार रिकॉर्ड स्तर पर पहुँचा।

स्वैप विंडो के तहत लिए गए डॉलर एक ओर भंडार बढ़ाते हैं और दूसरी ओर रुपये जारी करते हैं, और उन्हें सोखने वाले उपाय।स्रोत: Reserve Bank of India

ये भंडार उधार के क्यों हैं

चालू खाते के अधिशेष से बना भंडार अर्जित होता है। प्रत्यक्ष निवेश के साथ पुनर्भुगतान की कोई तय तारीख नहीं होती।
स्वैप से आने वाले भंडार के साथ एक वचन जुड़ा होता है: स्वैप की परिपक्वता पर रिज़र्व बैंक को डॉलर लौटाने होते हैं।
इसलिए मुख्य आँकड़ा बढ़ता है, और उसके साथ रिज़र्व बैंक की वायदा देनदारियाँ (forward liabilities) भी बढ़ती हैं।
स्वैप केवल मूलधन को कवर करता है। बैंकों को ब्याज के लिए डॉलर स्वयं जुटाने होंगे, और कई ने इसकी हेजिंग नहीं की है।

रुपये का पक्ष: बहुत अधिक धन

हर डॉलर लेने पर रिज़र्व बैंक रुपये जारी करता है।
बैंकिंग प्रणाली में अधिशेष लगभग ₹10 लाख करोड़ तक पहुँच गया, जो चार वर्षों में सर्वाधिक है।
ये जमाएँ नकद आरक्षित अनुपात (cash reserve ratio) से मुक्त हैं, जिससे प्रभाव और बढ़ता है।
अतिरिक्त धन अल्पकालिक दरों को रेपो दर से नीचे धकेलता है, ऐसे समय जब मुद्रास्फीति 4 प्रतिशत से ऊपर है। नीति एक बात कहती है और बाज़ार दूसरी।

केंद्रीय बैंक अतिरिक्त धन कैसे सोखता है

रिवर्स रेपो नीलामी: बैंकों से थोड़े समय के लिए धन लेना। रिज़र्व बैंक यही करता रहा है।
सरकारी बॉन्ड की खुले बाज़ार में बिक्री।
ऊँचा नकद आरक्षित अनुपात।
बाज़ार स्थिरीकरण बॉन्ड, जिन्हें सरकार केवल धन सोखने के लिए जारी करती है।
हर उपाय की एक लागत है: बैंकों को दिया गया ब्याज, या ऋण की ऊँची लागत।

असंभव त्रयी

कोई देश तीनों एक साथ नहीं रख सकता: स्थिर विनिमय दर, पूँजी का मुक्त आवागमन और स्वतंत्र मौद्रिक नीति।
2026 में भारत ने रुपये को स्थिर रखने और पूँजी का स्वागत करने का विकल्प चुना। इसकी कीमत देश में धन पर नियंत्रण के रूप में चुकानी पड़ती है।

आगे की राह

ऋण का गला घोंटे बिना अधिशेष का चरणबद्ध निष्प्रभावन (sterilisation) किया जाए।
तीन से पाँच वर्षों में जमाओं की परिपक्वता से पहले स्वैप डॉलर के स्थान पर स्थायी अंतर्वाह लाए जाएँ।
बैंकों को अपने ब्याज जोखिम की हेजिंग करनी पड़े।
परिपक्वताओं को अलग अलग समय पर रखा जाए, ताकि पुनर्भुगतान एक साथ न आएँ।

प्रारंभिक परीक्षा के तथ्य

भंडार के चार भाग हैं: विदेशी मुद्रा परिसंपत्तियाँ, सोना, विशेष आहरण अधिकार और रिज़र्व ट्रांश स्थिति।
भारत का भंडार चीन, जापान और स्विट्ज़रलैंड के बाद चौथे स्थान पर है।
रिवर्स रेपो धन सोखता है; रेपो धन डालता है।
इस विंडो के तहत FCNR(B) जमाएँ नकद आरक्षित अनुपात और सांविधिक तरलता अनुपात से मुक्त हैं।
बाज़ार स्थिरीकरण योजना 2004 से है।

यह भी देखें: Defending the rupee

पहले की कवरेज: स्वैप विंडो, भंडार और तरलता · मासिक पत्रिका, September 2026

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