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English — अंग्रेज़ी में पढ़ेंभुगतान संतुलन, रुपया और भंडार
विश्व के साथ भारत के लेखे: व्यापार, पूँजी प्रवाह, रुपया और विदेशी मुद्रा भंडार।
रुपये की रक्षा
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मुख्य लेखरुपये की रक्षा: पूँजी प्रवाह पैकेजJune 2026
चर्चा में क्यों
5 जून 2026 को केंद्र और रिज़र्व बैंक ने भारत में विदेशी पूँजी खींचने के लिए एक संयुक्त पैकेज घोषित किया। विदेशी पोर्टफोलियो निवेशक अब सरकारी बॉन्ड पर आयकर नहीं देते, और बैंकों को अनिवासियों से विदेशी मुद्रा जमा जुटाने के लिए प्रोत्साहन दिया गया।
पृष्ठभूमि
- भारत वस्तुओं का निर्यात जितना करता है, उससे अधिक आयात करता है। सेवाओं का निर्यात और विदेश से आने वाला धन इस अंतर का बड़ा भाग पूरा करते हैं; शेष चालू खाता घाटा (current account deficit) है, जिसकी भरपाई आने वाली पूँजी से करनी होती है।
- 2026 में महँगे तेल से आयात बिल बढ़ा, और विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों ने पैसा निकाला। रुपया गिर गया।
- रुपये की विनिमय दर मार्च 1993 से बाज़ार द्वारा निर्धारित होती है। रिज़र्व बैंक तीखे उतार चढ़ाव रोकने के लिए हस्तक्षेप करता है, किसी स्तर की रक्षा के लिए नहीं।
- भारत यह पहले भी कर चुका है: 2013 में, "टेपर टैंट्रम" के समय, ऐसी ही एक खिड़की से लगभग 3,400 करोड़ डॉलर आए थे।
पैकेज के तीन भाग
- कर: एक अध्यादेश ने विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों को सरकारी प्रतिभूतियों से मिलने वाले ब्याज और पूँजीगत लाभ पर कर से छूट दी।
- पहुँच: पूर्णतः सुलभ मार्ग (Fully Accessible Route) के तहत और अधिक सरकारी बॉन्ड विदेशियों के लिए बिना सीमा के खोले गए।
- जमा: रिज़र्व बैंक ने बैंकों को विदेशी मुद्रा अनिवासी (FCNR) जमा, अर्थात FCNR(B), और विदेशी उधार से जुटाए डॉलर के लिए सस्ता स्वैप दिया।
स्वैप खिड़की कैसे काम करती है
- एक अनिवासी भारतीय किसी भारतीय बैंक में तीन से पाँच वर्ष के लिए डॉलर जमा करता है।
- बैंक वे डॉलर रिज़र्व बैंक को देकर रुपये लेता है, इस वादे के साथ कि आज तय दर पर बाद में सौदा उलट दिया जाएगा।
- रिज़र्व बैंक का भंडार बढ़ता है, और रिज़र्व बैंक के डॉलर बेचे बिना रुपये को सहारा मिलता है। मूलधन पर रुपये की गिरावट के जोखिम से बैंक सुरक्षित रहता है।
- सस्ता स्वैप एक सब्सिडी है: इससे बैंक जमाकर्ता को आकर्षक दर दे पाता है।
इससे क्या मिलता है, और इसकी क्या कीमत है
- इससे रुपया स्थिर हुआ। जुलाई के अंत तक गवर्नर कह सके कि बुनियादी आधार पर रुपया अवमूल्यित है।
- पर ये प्रवाह ऋण हैं। इन्हें तीन से पाँच वर्ष में ब्याज सहित चुकाना होगा।
- हॉट मनी (hot money): बॉन्ड निवेशक जितनी तेज़ी से आए, उतनी ही तेज़ी से जा भी सकते हैं।
- कर छूट से राजस्व घटता है, और यह अध्यादेश से दी गई, जिसे बाद में संसद की स्वीकृति चाहिए थी।
- स्थिर पूँजी प्रत्यक्ष विदेशी निवेश है, और 2025-26 में उसका शुद्ध प्रवाह कम रहा।
आगे की राह
- पैकेज को एक पुल मानें। स्थायी उपचार छोटा तेल बिल और अधिक निर्यात है।
- इक्विटी और प्रत्यक्ष निवेश आकर्षित करें, जिन्हें चुकाना नहीं पड़ता।
- अल्पकालिक ऋण का हिस्सा कम रखें, क्योंकि वही दबाव को संकट में बदलता है।
प्रारंभिक परीक्षा के तथ्य
- FCNR(B) जमा विदेशी मुद्रा में होती हैं; अनिवासी बाह्य (NRE) जमा रुपये में होती हैं और पूरी तरह प्रत्यावर्तनीय हैं।
- पूर्णतः सुलभ मार्ग 2020 में शुरू किया गया।
- रिज़र्व बैंक का मुख्य प्रभावी विनिमय दर सूचकांक 40 मुद्राओं की टोकरी का उपयोग करता है।
- निर्यात से प्राप्त राशि अब नौ महीने के भीतर देश में लानी होती है।
- रुपया मार्च 1993 से बाज़ार द्वारा निर्धारित है।
भारत वस्तुओं का निर्यात जितना करता है, उससे अधिक आयात करता है। सेवाओं का निर्यात और विदेश से आने वाला धन इस अंतर का बड़ा भाग पूरा करते हैं; शेष चालू खाता घाटा (current account deficit) है, जिसकी भरपाई आने वाली पूँजी से करनी होती है।
क्या बदला
18 Aug 2026नया जोड़ा गया
- कराधान और अन्य विधियाँ (संशोधन) अधिनियम, 2026 (Taxation and Other Laws (Amendment) Act, 2026) को 17 अगस्त को स्वीकृति मिली और इसने 5 जून के अध्यादेश का स्थान लिया, जिसने विदेशी निवेशकों के सरकारी प्रतिभूतियों पर ब्याज और पूँजीगत लाभ को कर से छूट दी थी।
- 14 अगस्त को रिज़र्व बैंक ने जमा स्वैप विंडो के बंद होने की तारीख 30 सितंबर से आगे खींचकर 31 अगस्त कर दी।
The Hindu, 18 Aug 2026: Amendment to Taxation Act, Payment and Settlement Systems Act get President's assent (opens in a new tab) · PRS Legislative Research, 17 Aug 2026: Bill track: The Taxation and Other Laws (Amendment) Bill, 2026 (opens in a new tab) · Reserve Bank of India, 2 Sep 2026: Press release on forex inflows under the swap facility (opens in a new tab)
26 Jul 2026नया जोड़ा गया
- रिज़र्व बैंक के गवर्नर ने कहा कि रुपया अधिमूल्यित नहीं है और उसे नाममात्र तथा वास्तविक प्रभावी (nominal and real effective) दोनों आधारों पर अवमूल्यित (undervalued) माना जा सकता है।
- बैंकों ने स्वैप विंडो (swap window) से लगभग 32 अरब अमेरिकी डॉलर जुटाए थे, अधिकतर विदेशी मुद्रा अनिवासी (बैंक) जमाओं के रूप में, जिससे रिज़र्व बैंक को डॉलर बेचे बिना भंडार बढ़ा।
The Hindu, 26 Jul 2026: RBI sees rupee as undervalued; inflows largely through FCNR(B) touch $32 billion (opens in a new tab) · Reserve Bank of India, 20 Jul 2026: Press release on mobilisation under the swap facility (opens in a new tab)
5 Jun 2026मुख्य लेखरुपये की रक्षा: पूँजी प्रवाह पैकेज
स्वैप विंडो, भंडार और तरलता
Copy link to स्वैप विंडो, भंडार और तरलताप्रारंभिक और मुख्य
मुख्य लेखअर्जित नहीं, खरीदा गया भंडार: स्वैप विंडो और तरलता की अधिकताSeptember 2026
चर्चा में क्यों
सितंबर 2026 के पहले सप्ताह में भारत का विदेशी मुद्रा भंडार रिकॉर्ड मात्रा में बढ़कर लगभग 786 अरब डॉलर हो गया, जो विश्व में चौथा सबसे बड़ा है। अधिकांश वृद्धि रिज़र्व बैंक की स्वैप विंडो के तहत जुटाई गई जमाओं से आई, जो 31 अगस्त को जमाओं के लिए बंद हो गई।
पृष्ठभूमि
- जून में रिज़र्व बैंक ने एक विंडो खोली, जिसके तहत बैंक अनिवासियों से जुटाए गए डॉलर को रियायती लागत पर रुपये से स्वैप कर सकते थे (जून का मुख्य लेख देखें)।
- 31 अगस्त तक लगभग 136 अरब डॉलर आए, लगभग सभी बैंकों के पास विदेशी मुद्रा अनिवासी (FCNR) जमाओं के रूप में, जिन्हें FCNR(B) जमा कहा जाता है। 2013 में ऐसी ही विंडो से 34 अरब डॉलर आए थे।
- रुपया स्थिर हुआ, और भंडार रिकॉर्ड स्तर पर पहुँचा।
ये भंडार उधार के क्यों हैं
- चालू खाते के अधिशेष से बना भंडार अर्जित होता है। प्रत्यक्ष निवेश के साथ पुनर्भुगतान की कोई तय तारीख नहीं होती।
- स्वैप से आने वाले भंडार के साथ एक वचन जुड़ा होता है: स्वैप की परिपक्वता पर रिज़र्व बैंक को डॉलर लौटाने होते हैं।
- इसलिए मुख्य आँकड़ा बढ़ता है, और उसके साथ रिज़र्व बैंक की वायदा देनदारियाँ (forward liabilities) भी बढ़ती हैं।
- स्वैप केवल मूलधन को कवर करता है। बैंकों को ब्याज के लिए डॉलर स्वयं जुटाने होंगे, और कई ने इसकी हेजिंग नहीं की है।
रुपये का पक्ष: बहुत अधिक धन
- हर डॉलर लेने पर रिज़र्व बैंक रुपये जारी करता है।
- बैंकिंग प्रणाली में अधिशेष लगभग ₹10 लाख करोड़ तक पहुँच गया, जो चार वर्षों में सर्वाधिक है।
- ये जमाएँ नकद आरक्षित अनुपात (cash reserve ratio) से मुक्त हैं, जिससे प्रभाव और बढ़ता है।
- अतिरिक्त धन अल्पकालिक दरों को रेपो दर से नीचे धकेलता है, ऐसे समय जब मुद्रास्फीति 4 प्रतिशत से ऊपर है। नीति एक बात कहती है और बाज़ार दूसरी।
केंद्रीय बैंक अतिरिक्त धन कैसे सोखता है
- रिवर्स रेपो नीलामी: बैंकों से थोड़े समय के लिए धन लेना। रिज़र्व बैंक यही करता रहा है।
- सरकारी बॉन्ड की खुले बाज़ार में बिक्री।
- ऊँचा नकद आरक्षित अनुपात।
- बाज़ार स्थिरीकरण बॉन्ड, जिन्हें सरकार केवल धन सोखने के लिए जारी करती है।
- हर उपाय की एक लागत है: बैंकों को दिया गया ब्याज, या ऋण की ऊँची लागत।
असंभव त्रयी
- कोई देश तीनों एक साथ नहीं रख सकता: स्थिर विनिमय दर, पूँजी का मुक्त आवागमन और स्वतंत्र मौद्रिक नीति।
- 2026 में भारत ने रुपये को स्थिर रखने और पूँजी का स्वागत करने का विकल्प चुना। इसकी कीमत देश में धन पर नियंत्रण के रूप में चुकानी पड़ती है।
आगे की राह
- ऋण का गला घोंटे बिना अधिशेष का चरणबद्ध निष्प्रभावन (sterilisation) किया जाए।
- तीन से पाँच वर्षों में जमाओं की परिपक्वता से पहले स्वैप डॉलर के स्थान पर स्थायी अंतर्वाह लाए जाएँ।
- बैंकों को अपने ब्याज जोखिम की हेजिंग करनी पड़े।
- परिपक्वताओं को अलग अलग समय पर रखा जाए, ताकि पुनर्भुगतान एक साथ न आएँ।
प्रारंभिक परीक्षा के तथ्य
- भंडार के चार भाग हैं: विदेशी मुद्रा परिसंपत्तियाँ, सोना, विशेष आहरण अधिकार और रिज़र्व ट्रांश स्थिति।
- भारत का भंडार चीन, जापान और स्विट्ज़रलैंड के बाद चौथे स्थान पर है।
- रिवर्स रेपो धन सोखता है; रेपो धन डालता है।
- इस विंडो के तहत FCNR(B) जमाएँ नकद आरक्षित अनुपात और सांविधिक तरलता अनुपात से मुक्त हैं।
- बाज़ार स्थिरीकरण योजना 2004 से है।
जून में रिज़र्व बैंक ने एक विंडो खोली, जिसके तहत बैंक अनिवासियों से जुटाए गए डॉलर को रियायती लागत पर रुपये से स्वैप कर सकते थे (जून का मुख्य लेख देखें)।
क्या बदला
11 Sep 2026मुख्य लेखअर्जित नहीं, खरीदा गया भंडार: स्वैप विंडो और तरलता की अधिकता
यह भी देखें: Defending the rupee
Also filed elsewhere
- American tariffs and India's exports · on व्यापार नीति, टैरिफ और व्यापार समझौते
The United States is India's largest market for goods.